萬辰生物至少有七成的業績是通過賣金針菇所得，但IPO募集資金中，卻沒有一分錢是用于金針菇相關項目的，而且幾乎全部用于真姬菇。
這到底是怎么回事？
金針菇“不香”了？
據了解，萬辰生物專注于鮮品食用菌的研發、工廠化培育與銷售，以現代生物技術為依托，采用工廠化方式生產食用菌，為消費者提供“綠色、環保、安全、優質”的食用菌產品。
2017年-2019年和2020年1-6月（下稱“報告期”），萬辰生物分別實現營業收入24671.54萬元、34272.23萬元、45090.93萬元、21630.05萬元，凈利潤分別為1648.27萬元、3473.82萬元、9218.76萬元、5073.78萬元，業績呈現持續上升的趨勢。
從產品上看，萬辰生物主要擁有金針菇、真姬菇、菌渣3大產品。其中，金針菇產生的銷售收入分別為18027.41萬元、26097.89萬元、36323.54萬元、18311.88萬元，分別占當期主營業務的73.08％、78.48％、80.56％、84.7％，為其主要的收入來源。
對此，萬辰生物表示，雖然金針菇作為日常食品，消費量大幅波動的可能性較小，但如居民消費習慣改變導致對于金針菇的需求大幅下降，或金針菇市場價格大幅下降，或公司自身金針菇產品質量出現大幅下滑，公司將面臨因產品過于集中導致業績下降的風險。
需要指出的是，雖然萬辰生物每年至少有七成的收入都是通過金針菇所獲得，但記者發現，此次萬辰生物IPO，卻并不打算將募集資金用于金針菇上。
招股說明書顯示，此次萬辰生物欲募集60003.59萬元，其中28291.37萬元用于年產21000噸真姬菇工廠化生產項目，27938.77萬元用于日產60噸真姬菇工廠化生產項目，3773.45萬元用于食用菌良種繁育及工藝開發建設項目。
換言之，此次萬辰生物的募集資金有93.71％是用于擴產真姬菇。
令人不解的是，萬辰生物金針菇的盈利能力還在持續走高。報告期內，公司金針菇的毛利率分別為13.29％、17.09％、25.84％、30.98％，毛利率持續上升。到了2020年上半年，其毛利率更是超過了30％。
那么，為何萬辰生物創收最高、毛利率持續攀升的金針菇，它就突然“不香”了，一分募集資金都未獲得？萬辰生物難道是要從金針菇“變為”真姬菇？
真姬菇“鑲鉆”了？
從上述的情況來看，真姬菇似乎搖身一變成為了萬辰生物的“主角”。
那這主角的表現到底如何？
據了解，報告期內，萬辰生物真姬菇產生的銷售收入分別為6100.43萬元、6673.13萬元、8224.94萬元、3135.55萬元，分別占當期主營業務收入的24.73％、19.47％、18.24％、14.5％，2017年-2019年的年均復合增長率為16.11％。
可以看出，在上述時間段內，萬辰生物真姬菇產生收入的占比持續下降，增速也不是很高。
記者查詢發現，或許是真姬菇的毛利率打動了萬辰生物。
招股說明書顯示，報告期內，萬辰生物真姬菇的毛利率分別為20.73％、25.79％、40.32％、23.92％。
可以看出，除了2020年上半年之外，萬辰生物真姬菇的毛利率始終高于金針菇的毛利率，特別是2019年，萬辰生物真姬菇的毛利率更是超過了40％。
但萬辰生物真姬菇的毛利率似乎有些奇怪。
招股說明書顯示，報告期內，萬辰生物同行業可比公司雪榕生物真姬菇的毛利率分別為-1.87％、-12.99％、0.64％、-23.84％；華綠生物真姬菇的毛利率分別為13.65％、3.46％、17.37％、-0.78％。
除了2019年外，雪榕生物真姬菇基本上都是在虧本銷售，即便是2019年不是虧本銷售，其賺的利潤也不高。
同時，華綠生物2017年-2019年真姬菇的毛利率波動起伏，到了2020年上半年更是虧本買賣。
綜合上述雪榕生物與華綠生物真姬菇的毛利率，可以看出，萬辰生物真姬菇的毛利率遠超兩者。
那么同為真姬菇，為何萬辰生物賣的真姬菇毛利率如此之高？它是“鑲鉆”了嗎？
