眾興菌業上市:邁向多元化發展食用菌種植專家

　　眾興菌業專業從事食用菌的研發、生產和銷售,主要產品金針菇日產量位居全國第二、西部第一。公司產品包括金針菇、杏鮑菇和蟹味菇,目前后兩者處于批量試產階段。公司成立于2005 年,致力于運用工廠化生產模式,經過近10 年的發展,2014 年公司金針菇日產量達到230 噸,占有10%左右的市場份額。

　　餐飲行業升級+居民飲食結構改變助力食用菌市場容量擴大。國內消費回暖,餐飲收入增加帶動食用菌產銷量,同時國內居民對科學的飲食結構的追求也對食用菌產銷量的增加起到正面作用。粗略估計金針菇占有食用菌領域8.6%的市場份額,預計2015 年金針菇的產銷量會有明顯地提升。

　　公司核心競爭優勢包括:1)全程工業化的生產模式;2)掌握金針菇生產的四項核心技術,特別是液體菌種技術。工業化的生產模式相對于傳統生產模式在研發、采購、生產、銷售都具有明顯的優勢,是現代農業發展的趨勢之一,在這一方面,國內目前與發達國家的差距很大,公司全程工業化的生產模式在國內行業領先。公司通過多年的生產試驗,掌握了金針菇生產的核心技術,具備成本優勢。

　　IPO 募投項目增加公司金針菇業績彈性,杏鮑菇業務的開展成為公司未來潛在的增長點。年產12600 噸金針菇項目目前已經投產,實際產能達到18900 噸,將使用募集資金15496 萬元置換前期投入資金,產能的增加彌補了金針菇市場價格下跌的不利影響,增加了金針菇的業績彈性;年產7200 噸杏鮑菇項目目前進入試產階段,將使用募集資金11237 萬元置換前期投入資金,公司現有食用菌生產技術以及與MushroomPark GmbH 公司可能的合作都將使得杏鮑菇業務成為公司的看點之一。

　　預計 2015-17 年銷售收入為502.4、627.88 和749.28 百萬元；凈利潤129.71、157.88 和188.81 百萬元,同比增長25.82%、25.14%和25.20%，對應攤薄后EPS 為0.87、1.06 和1.27 元。綜合DCF 和PE 估值法,公司合理目標價41.7-47.9 元。