仲景食品進軍資本市場終于又向前邁了一步。8月11日，深交所創業板發布2020年第14次審議會議結果公告，仲景食品有限公司(下稱仲景食品)首發上會獲通過。這也意味著，仲景食品或將成為創業板注冊制改革之后，首家創業板過會的河南公司。
事實上，早在2015年，仲景食品曾申報IPO，因信息披露、生產許可存疑等問題一再擱置。2020年，仲景食品第四次更新招股說明書顯示，本次擬募集資金4.92億元人民幣，將投資于調味醬、調味配料生產線建設項目等。仲景食品在招股書中坦言，其競爭對手包括老干媽、吉香居、飯掃光等調味品巨頭。
近年來，隨著營收穩步增長，仲景食品一直希望通過擴建生產線進一步擴大市場份額，但分析其招股書可看到，公司產品存在毛利率及核心產品產銷率雙雙下滑的風險。分析人士指出，應收賬款占比過高，容易造成企業現金流緊張，也易導致壞賬出現，不利于企業穩健經營。
仲景食品擬募資4.92億元
查詢證監會網站公告發現，這已經是仲景食品第四次提交招股說明書，此前五年的IPO闖關路可謂是一波三折。
2015年9月，仲景食品前身仲景大廚房股份有限公司(下稱仲景大廚房)申報IPO。同年11月，仲景大廚房首次提交招股書，因存貨增長較快、三方支付在收入中占比較高等原因未能成功。2017年6月，因控股股東信息披露違規、生產許可存疑、生產許可存在問題等，公司IPO上會最終未獲通過。上市夢碎后，2018年，仲景大廚房更名為“仲景食品股份有限公司”，對輔導機構、保薦機構和審計機構也進行了集體更換。2019年6月，仲景食品再次更新了招股書。
2020年3月27日，仲景食品第四次更新招股說明書，同年6月22日獲深交所受理注冊申請。該招股書顯示，擬公開發行2500萬股，募集資金4.92億元。在扣除發行費用后，募集資金將投資于年產3000萬瓶調味醬生產線項目、年產1200噸調味配料生產線建設項目、營銷網絡建設項目及補充流動資金項目。與2019年相比，仲景食品擬發行新股規模不變，但募集資金規模由3.92億元增至4.92億元，新增1億元募資將用于補充流動資金。
官網顯示，仲景食品成立于2002年9月，生產總部位于河南省南陽市西峽縣，經營范圍包括調味品、果醬、方便食品、罐頭制品、食用菌制品、食用植物油等產品，服務于聯合利華、海底撈、雙匯、康師傅等多家食品企業。天眼查APP數據顯示，目前，公司旗下擁有鄭州仲景食品科技有限公司、大興安嶺北極藍食品有限公司兩家子公司。
在股權結構方面，河南省宛西控股股份有限公司(下稱宛西控股)持股52.57%為第一大股份，仲景食品副董事長、總經理朱新成持股18%為第二大股東。具體來看，仲景食品董事長孫耀志持有宛西控股2239.35萬股，占宛西控股股本總額的44.08%。招股書顯示，孫耀志和朱新成簽署了《一致行動人協議》，也就是說，雙方將共同控制仲景食品。
產銷率、毛利率下滑
招股書顯示，作為國內香菇醬品類的首創者，2008年，仲景食品利用“西峽香菇”的產地優勢，率先開發出香菇醬系列產品；2014年，公司利用調味配料的優勢，推出了調味油系列產品。隨著企業的發展，公司不斷豐富調味食品產品線，目前已擁有多種風味的仲景香菇醬、勁道牛肉醬、仲景香菇小丁、北極藍野生藍莓果醬等調味醬、花椒油等產品。
近年來，仲景食品業績穩步上揚。從2017年至2019年，報告期內，仲景食品分別實現營收5.13億元、5.28億元、6.27億元，凈利潤分別為7899萬元、8100萬元、9145萬元。不過，仲景食品在招股書中也表示，如果未來經濟環境發生變化，原材料采購價格大幅上漲，行業競爭水平加劇，則公司可能出現收入、利潤下降，存在業績波動風險。
看似光鮮的財報背后，仲景食品還存在主營食品產銷率下滑等問題。招股書披露，占公司營收44.56%的主營調味食品香菇醬系列已連續三年產銷率下滑。2017年至2019年，仲景食品分別生產了4471萬瓶、3761萬瓶、4517萬瓶香菇醬系列產品，而銷量則有不同程度的下降，產銷率分別為100.86%、98.67%、97.54%。另外，報告期內，公司主營業務毛利率分別為45.28%、43.82%和42.01%，毛利率呈現逐年下滑趨勢。
調味醬產銷率 來源：仲景食品招股書
對于產銷率和毛利率下降，仲景食品解釋稱，主要系成本上升，公司于2018年5月上調了香菇醬系列部分規格產品的出廠價和零售指導價，漲幅為7%-20%不等。由于調味食品屬于直面最終消費者的終端消費品，消費者對終端零售價較為敏感，價格彈性較高；受售價上調的沖擊，香菇醬產品銷量下滑。據價格表顯示，2017年，一瓶210克的香菇醬售價5.66元，2019年已漲至6.46元，漲幅超14%。
應收賬款連年增長
一邊是產銷率下滑，另一邊公司的應收賬款呈現連年增長態勢。招股書顯示，2017年至2019年，報告期末，公司應收賬款賬面金額為5528萬元、6178萬元和7136萬元，壞賬準備金額占比5.04%、5.07%和5.01%。仲景食品指出，該應收賬款主要來自于調味配料事業部銷售商品，以及調味食品事業部對直營商超和直銷客戶賒銷商品。
中國食品產業分析師朱丹蓬在接受中新經緯客戶端采訪時表示，近年來仲景食品的應收賬款激增，主要和銷售策略調整有關。“應收賬款是指企業在正常的經營過程中因銷售商品等業務，應向購買單位收取的款項，包括代購買方墊付的貨款、包裝費、運費等。仲景食品近年來應收賬款激增，不排除其為了上市前的業績數據，允許經銷商預先大規模提貨。但要注意的是，應收賬款占比過高，容易造成企業現金流緊張，也易導致壞賬出現，不利于企業穩健經營。”
財報數據顯示，2019年，涪陵榨菜、晨光生物、海天味業、安記食品的應收賬款壞賬準備金額占比分別為1%、0.56%、0和4.11%，行業平均值為1.89%。相較之下可以看出，仲景食品的壞賬準備計提比例高于同行業平均值。
在朱丹蓬看來，創業板屬于第二股票交易市場，相對于主板，整個創業板的資金活躍度不高。“仲景食品選擇通過創業板進軍資本市場，其上市價值并不明顯。它的主營產品香菇醬屬于調料品類中更加細分的小眾品類，上市擴容空間相對有限。另外，從消費端來看，仲景香菇醬也沒有像老干媽辣醬那樣形成品牌效應和規模效應。”
