星河生物公司此次發行A股1,700萬股,發行后總股本為6,700萬股。公司控股股東與實際控制人為董事長葉運壽,持有公司2,448.47萬股,占發行前總股本的48.97%。
公司主營業務為鮮品食用菌的研發、生產和銷售,采用工廠化的模式生產,主要產品包括金針菇、真姬菇和白玉菇等鮮品食用菌。公司規模在食用菌行業排名第一,截至2010年10月31日,公司金針菇日產量42噸,真姬菇日產量7噸,白玉菇日產量1噸。未來公司將逐步擴大產能、調整產品結構、拓展產品種類。
市場空間廣闊,產品供不應求。公司每年1萬噸左右的產能與2009年全國食用菌2020萬噸的產量相差很大,即使相對全國工廠化生產每年40萬噸的產量,公司面臨的市場也很龐大。而食用菌行業十二五發展規劃建議的目標為行業產量年增長8%,工廠化產量的增速更快。目前公司產品銷售情況良好,生產的鮮品食用菌基本可實行即產即銷、當天銷售。雖然產量在不斷增加,但仍無法滿足訂貨要求。2009年金針菇產品全年實際供貨量占經銷商訂貨量的50.4%,真姬菇占29.18%,白玉菇占10.58%。
產能擴張是公司的未來業績亮點。公司采取工廠化模式生產,有利于規模擴張。IPO募投項目將增加公司日產食用菌26噸,其中金針菇9噸、真姬菇12噸、白玉菇5噸。
再加上其他的擴建計劃,公司2012年產能將達97噸,其中金針菇61噸、真姬菇25噸、白玉菇11噸。未來真姬菇與白玉菇在公司產品中的比重將上升,而兩者的毛利率相對較高,因此未來公司的毛利水平將逐步提升。
募股資金投向分析。公司募集資金投資項目主要為了解決產能瓶頸,包括兩方面:一是對現有主導產品的技改及產業化投入,包括韶關食用菌生產線整體技術改造項目、塘廈食用菌工廠化生產線擴建項目;二是工程技術研究開發中心技術改造項目,提升公司自主研發能力。
公司面臨的主要風險:雜菌感染和病蟲害風險;市場競爭加劇風險。
盈利預測及估值:預計公司2010-2012年EPS分別為0.61元、0.94元、1.46元。我們認為公司的合理市盈率水平應在40-45倍之間,按照預測的2011年業績計算,公司股票上市后的合理價值區間應在37.6~42.3元之間。
